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海澜之家怪象:存货跌价低于同行 收入背离季节性特点

2018-08-01 10:48 来源:网络整理 点击(161) 点击这里在线咨询我

新浪财经讯 A股知名服装企业海澜之家30亿元可转换债券正式发行,募资用于信息化、物流、研发等方面的投资,增强市场竞争力。值得关注的是,海澜之家此前刚刚分红28亿元现金。左手分红,右手募资,看似分红募资合理,但又总觉得哪里不对!

  新浪财经讯 A股知名服装企业海澜之家30亿元可转换债券正式发行,募资用于信息化、物流、研发等方面的投资,增强市场竞争力。值得关注的是,海澜之家此前刚刚分红28亿元现金。左手分红,右手募资,看似分红募资合理,但又总觉得哪里不对!

  海澜之家实际控制人周建平及其一致行动人属于绝对控股,自然属于现金分红最大受益人,据悉2015年至2017年间其通过现金分红累计获得现金 “红包”38亿元。此处,或能感觉出海澜之家左手分红、右手募资的行为会让投资者们的脑海里产生问号。

  海澜之家“一年只逛两次海澜之家”的营销广告曾风靡一时,但是对于重视库存的服装企业,难道真的仅满足“一年两次”的消费吗?那么对于这“一年两次”的营销策略,海澜之家的产品库存、计提跌价等是否也如广告语那般“从容”?

  新浪财经发现,海澜之家自营存货跌价计提比例低于同行,同时收入数据背离其服装行业季节性特点。

  海澜之家的“另类”:自营存货跌价计提比例低于同行

  2017年,海澜之家自营产品存货余额为24.5亿元,占整体存货之比30%,其计提存货跌价准备金额仅为1.9亿元,占存货之比约为8%。众所周知,服装企业存货跌价准备计提金额直接影响当期损益,计提比例越大,对利润冲减就越明显。那么在A股服装企业中,海澜之家为何自营存货跌价计提比例低于同行?

  首先,我们通过可类比的同行比较,来直观看下海澜之家的存货跌价准备计提比例是否与同行相近。

  雅戈尔(600177,股吧)因为有地产业务,因此其存货跌价计提占存货原值之比粗略按照其库存商品账面值及对应跌价准备进行匡算,其存货跌价计提占比为8%;报喜鸟(002154,股吧)存货跌价计提占比为17%;七匹狼(002029,股吧)存货跌价计提占比为37%;美邦服饰(002269,股吧)该计提占比为18%。以上数据可以看出,海澜之家除雅戈尔之外,其计提比例远低于其他同行,同时雅戈尔虽然计提比例与海澜之家相当,但是其服装存货规模比海澜之家较小。这说明海澜之家的存货跌价计提比例是低于部分同行的。

  存货跌价计提比例:

海澜之家怪象:存货跌价低于同行 收入背离季节性特点

  海澜之家的“蹊跷”:收入财务数据背离行业季节性特点

  新浪财经发现,海澜之家收入数据背离其季节性特点。根据其招股书披露的季节性特点,公司下半年的销售额一般明显高于上半年。

  但是新浪财经按照季度梳理其2015年至2017年的收入发现,这三年中每年都是上半年收入大于下半年收入,其中2015年上半年比下半年大3500万元,2016年上半年比下半年大5.25亿元,2017年上半年收入大于下半年3亿元。这三年财务报表收入数据特点显然违背其行业季节性特点。

  那么,海澜之家的这种背离是不是跟其产品结构变化有关呢?新浪财经分析其产品结构发现,2015年至2017年的收入结构品类中比当时招股书披露的结构收入仅多了一款羽绒服品类。2015年至2017年,羽绒服收入占当期整体收入之比一直维持在12%左右。羽绒服属于冬款理应扩充了品类会进一步加大其销量使得下半年销量扩增,但是其财报收入特点表现则是上半年却大于下半年,明显背离逻辑。

  新浪财经进一步发现,从2009年到2017年,其产品裤子、衬衫、西服三者之和占当期总收入为50%上下波动,即一半收入产品结构未发生大变化。同时新浪财经发现,其自有品牌从2009年收入整体占比97%下降到87%,收入占比波动仅有10%左右,即营收主要贡献源较稳定。这说明企业产品结构相对稳定,由产品结构引起收入数据背离季节性特点的理由似乎不成立。

  如果不是产品结构变化引起的,是否还是其他原因存在呢?那这种背离季节性特点的财务数据是否会让人对其真实性产生疑问呢?这或许需要企业进一步解释。

  按季度收入:

摘自2018-07-11 公开发行可转换公司债券募集说明书:


  海澜之家的“怪诞”:左手分红右手募资 现金流“质量”好吗?

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